天风策略:18大科技细分领域估值如何?盈利预测有何变化? _ 东方财富网
原标题:【天风战略】18大科技细分范畴估值怎么?盈余猜测有何改变? 摘要 【天风战略:18大科技细分范畴估值怎么?盈余猜测有何改变?】前期咱们建立了环绕新基建、5G运用、新能源车、半导体、信创5大工业链及18个细分职业的科技盯梢结构,用以调查科技子板块的景气量与估值水平。   摘要   前期咱们建立了环绕新基建、5G运用、新能源车、半导体、信创5大工业链及18个细分职业的科技盯梢结构,用以调查科技子板块的景气量与估值水平。   一、年头以来科技股复盘   1月:科技股的逻辑根本连续了19年末的状况,半导体、新能源轿车、消费电子、游戏体现最好,一起新增了卫星互联网的主题。   2月:商场对国内疫情的负面心情敏捷出清后,边沿不断扩张的微观流动性提升了危险偏好,但主战场转化至防疫获益的板块,包含医疗信息化、大数据中心、云核算运用等。   3月:疫情超预期在欧美首要国家先后迸发,全球商场大幅跌落,权益商场全面杀估值,只要特高压和城际轨道交通等新基建范畴在方针影响下逆势上涨。一起数据中心和5G根底设置也都相对抗跌。   4月:跟着全球疫情的顶峰呈现,4月下旬复工预期开端逐步升温,科技股呈现快速超跌反弹,3月跌幅最深的半导体、消费电子、新能源车也反弹最多,实质是心情最失望的时分曩昔今后的估值修正。   二、静态估值和Q1盈余状况:   (1)TTM估值:当时估值最高、处于前史+1倍规范差之上的有5g根底设施建造、新能源车、半导体、信创四个范畴;当时估值偏低、处于-1倍规范差和前史均值之间的有5g网络设施、特高压、城际铁路与轨交、充电桩、人工智能、才智城市和安防、斗极及卫星互联网、游戏八个范畴。   (2)Q1盈余状况:仅游戏(+54.79%)和半导体(+46.17%)连续此前趋势坚持大幅正添加;Q1体现不错的还有大数据中心(-14.46%)、特高压(-18.02%)、消费电子(-19.42%)。   关于估值和盈余孰轻孰重的问题,欢迎参阅咱们前期的深度陈述《再议Q2装备战略:估值和盈余哪个更重要?》。   三、动态来看,盈余猜测有何调整?哪些板块全年增速预期最快?   (1)盈余猜测调整:比较于3月底的数据,剖析师对各范畴盈余猜测有了显着下调,但部分范畴现在的调整或许仍不充沛。板块内部来看,龙头股相关于板块全体成绩预期更好,下调起伏小乃至依然在上调。一起,从近期的商场体现中也能看出,以立讯精细、韦尔股份、拓普集团、三花智控为代表的龙头公司,在存量资金的环境下,跑出了显着超出职业指数的α收益。   (2)全年盈余猜测状况:2020年剖析师猜测增速最高的板块是半导体、游戏、才智城市和安防、消费电子、新能源车。后续或许要进一步调查盈余猜测的调整,比方外需范畴会不会下调预期,内需范畴的数据中心、5G根底设施、信创、医疗信息化会不会超预期。   四、中心定论:   榜首,短期依然连续四月底以来超跌反弹的逻辑,前期跌幅大的半导体、消费电子、新能源车中的二三线种类或许持续有体现,可是这些都建立在海外按期复工和两会前相对不错的危险偏好的根底上。   第二,从工业趋势的视点,部分细分范畴成绩超预期的概率较大,主张长时间维度要点注重【大数据中心】、【5G根底设施】、【信息化运用立异】。   第三,疫情之后政府资金加大投放在民生和防疫范畴,注重【医疗信息化】。   前期的陈述中,咱们在除掉了主业不明和尾部公司之后,从头编制了17个科技细分职业的商场指数。跟着年报一季报出炉,本篇咱们添加【信息化运用立异】主题,并更新共18个细分范畴的盈余趋势和估值水平。   1、18个科技细分范畴2020年体现复盘以及Q1成绩最新状况   在前篇根底上,咱们对包含新基建及其运用和底层根底在内的各个细分范畴从头进行收拾,详细分为新基建、5G运用、新能源车、半导体、信息化运用立异5大主题及18个细分主题。依据职业研讨员的主张,汇总如下表:   (注:表中罗列标的依据天风各职业研讨员引荐挑选后收拾而成,详细的个股出资主张以职业研讨为准。)   在对标的进行从头分类的根底上,咱们编制了各细分范畴的职业指数。从全商场体现来看,大都科技细分范畴今年前四个月累计收益跑赢大盘;节后在全球疫情分散的局势下,方针驱动的新基建板块(尤其是硬件范畴)获得显着的超量收益,而受到外需影响的板块则全体体现一般。   分月复盘来看:   1月:科技股的逻辑根本连续了19年末的状况,半导体、新能源轿车、消费电子、游戏体现最好,一起新增了卫星互联网的主题。   2月:商场对国内疫情的负面心情敏捷出清后,边沿不断扩张的微观流动性提升了危险偏好,但主战场转化至防疫获益的板块,包含医疗信息化、大数据中心、云核算运用等。   3月:疫情超预期在欧美首要国家先后迸发,全球商场大幅跌落,权益商场全面杀估值,只要特高压和城际轨道交通等新基建范畴在方针影响下逆势上涨。一起数据中心和5G根底设置也都相对抗跌。   4月:跟着全球疫情的顶峰呈现,4月下旬复工预期开端逐步升温,科技股呈现快速超跌反弹,3月跌幅最深的半导体、消费电子、新能源车也反弹最多,实质是心情最失望的时分曩昔今后的估值修正。   咱们进一步收拾到年报一季报的各范畴的成绩添加和盈余水平。在全球疫情尾部危险尚存、全球经济形势和需求仍不明亮的状况下,当时成绩趋势乃至全年的成绩确定性或成下一阶段的中心驱动力。   净利润方面,Q1单季仅游戏(+54.79%)和半导体(+46.17%)连续此前趋势坚持大幅正添加;单季下滑起伏低于20%的还有大数据中心(-14.46%)、特高压(-18.02%)、消费电子(-19.42%)。此外,新能源车Q1增速环比受疫情影响相对较小。   ROE方面,以最新一期报表所处置位数水平及Q1环比改变归纳判别,静态来看,截止Q1,景气量趋势相对而言较好的首要以硬件为主,包含消费电子、半导体、5G根底设施、大数据中心、特高压、游戏。   2、18个细分范畴当时估值处于什么方位?   咱们进一步运用新指数来讨论各个细分范畴当时的估值水平。假如以前史分位50%以下作为“相对廉价”的规范,那么09年至今来看,“廉价”的范畴包含5g网络设施、城际铁路与轨交、斗极及卫星互联网、特高压、消费电子、游戏;12年至今来看,“廉价”的范畴包含5g网络设施、城际铁路与轨交、斗极及卫星互联网、游戏。   细分范畴来看,当时估值最高、处于前史+1倍规范差之上的有5g根底设施建造、新能源车、半导体、信创四个范畴。   当时估值偏高、处于前史均值和+1倍规范差之间的有大数据中心、工业互联网、消费电子、医疗信息化、车联网、云核算六个范畴。   当时估值偏低、处于-1倍规范差和前史均值之间的有5g网络设施、特高压、城际铁路与轨交、充电桩、人工智能、才智城市和安防、斗极及卫星互联网、游戏八个范畴。   因而,静态来看,当时估值分位数相对低、且景气量较好的是【游戏】、【特高压的部分公司】。当时景气量较好,但估值分位数也相对高的是【5G根底设施】、【大数据中心】、【半导体】、【消费电子】。   3、18个细分板块盈余猜测调整状况   从近期盈余猜测的调整来看,比较于3月底的数据,剖析师对各范畴盈余猜测有了显着下调,这其间既包含给予年报一季报的调整,必定程度上也包含了疫情的影响,但部分范畴现在的调整或许仍不充沛。   比方消费电子,现在是除了游戏以外,调整起伏相对比较小的板块,因为这个范畴在年报一季报中仍坚持了较好的景气量;但考虑到海外疫情集中于2月底乃至3月才迸发,这类工业链对外依存度较高的板块将持续面对新冠的尾部危险,现在二季度订单状况还不彻底明晰。   另一方面也需求注重获益于政府资金投向、以及中长时间工业趋势的细分方向,他们的成绩超预期的概率较高,比方数据中心、5G根底设施、医疗信息化、信创等。   板块内部来看,龙头股相关于板块全体成绩预期更好,下调起伏小乃至依然在上调。一起,从近期的商场体现中也能看出,以立讯精细、韦尔股份、拓普集团、三花智控为代表的龙头公司,在存量资金的环境下,跑出了显着超出职业指数的α收益。   未来两年增速猜测状况来看,可比口径下,当时猜测增速最高的板块是半导体、游戏、才智城市和安防、消费电子、新能源车。后续或许要进一步调查盈余猜测的调整,比方外需范畴会不会低于预期,内需范畴的数据中心、5G根底设施、信创、医疗信息化会不会超预期。   关于全年估值,咱们相同运用最新的盈余猜测进行静态核算。因为各指数内部都存在部分标的未被掩盖、盈余猜测失效的问题,因而咱们除掉这部分标的后从头编制2.0版指数,并对2020年成绩猜测对应估值进行情形剖析。考虑到历年券商盈余猜测根本会高于终究的实践成绩,咱们对全体法核算的2020年猜测净利润别离乘以0.7和0.5的系数,终究对每个范畴构成达观(盈余猜测达到)、中性(盈余猜测完成7成)、失望(盈余猜测完成5成)三条估值途径。各细分范畴的估值途径详文末图。   危险提示:全球疫情延伸超预期,方针不及预期危险等。(文章来历:剖析师徐彪)

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